从去年 "924" 行情以来，A 股得到明显提振，今年更是走出持续上涨趋势。有专家指出，A 股今年持续向好走势是资金面、政策面、资金面共振的结果。自 4 月 8 日中美贸易政策冲击后的低点以来，上证指数累计涨幅达 18.71%，深证成指、创业板指同步走强，分别录得 23.79% 和 37% 的涨幅。截至上周，三大指数形成 " 周线五连阳 " 的强势格局，多重信号明确显示，A 股牛市行情正全面启动。7 月 29 日，沪指在此站上 3600 点，逼近去年 "924" 行情的高点。多数业内人士认为，相较于上次沪指突破 3600 点主要是由政策驱动，本次冲破 3600 点是流动性、基本面和政策面的共振，A 股市场上涨趋势更为稳健。在全球流动性进一步宽松背景下，A 股有望维持震荡上行态势。

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记者 | 朱开云

编辑 | 宋霞实习生 | 李正宇

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"924" 行情以来 A 股市场变了

"924 行情 " 是指 2024 年 9 月 24 日启动的一波股市上涨行情。9 月 24 日，在国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍了金融支持经济高质量发展有关情况，宣布将推出多项重磅政策，政策力度超出市场预期。

央行行长潘功胜提出，要新设两项货币政策工具，支持资本市场发展。一是创设证券基金保险公司互换便利，保证非银机构流动性相对充裕。二是创设支持回购、增持股票的 " 专项再贷款 "，鼓励上市公司回购，助力资本市场投资端建设。专家指出，央行宣布的这两项创新性的金融工具，旨在为金融机构注入活力，推动股市繁荣。这一举措标志着中国央行从传统模式向现代模式的转变。政策的大力支持点燃了投资者投资 A 股的热情，这一波行情也被市场称为 "924 行情 "。

"924" 行情之前，A 股年内股票交易日均成交量在 1000 亿股之下。行情启动之后，每个交易日成交量稳定在 1000 亿股以上，去年 9 月 30 日成交量高达 2442.47 亿股，成交金额 2.6 万亿元。井喷势头一直保持到节后的两个交易日，去年 10 月 8 日，成交金额 3.48 万亿元，创下历史新高；去年 10 月 9 日，成交金额达 2.97 万亿元。此后，A 股开启了连续 72 个交易日突破 1 万亿元的 A 股纪录。

今年上半年，A 股大部分时间在 3200 点到 3400 点之间徘徊。4 月 7 日，受中美贸易冲突的影响，沪指大跌 7.34%，盘中触及今年的低点 3040 点。但 A 股在随后的几天暴力反弹，重新回到 3300 点左右，并在随后一路长虹。近段时间，A 股市场持续走强，7 月 28 日，沪指盘中最高 3606.27 点，全市场近 2800 股上涨。

前海开源首席经济学家杨德龙表示，近期，A 股及港股均走出向上突破走势，上证指数冲破 3600 点整数关，逐步确立了这轮市场上涨的长期行情。市场的行业板块呈现轮动特征，之前表现突出的银行股获利回吐，而创新药、AI 产业链等成长性行业上涨；智能驾驶、机器人、无人机等行业，作为经济转型的受益领域，下半年有望出现回升。

MSCI 中国指数业务原总监黄凡指出，2024 年 9 月 24 日以来，A 股市场一直处于慢牛市，不少行业龙头至今已经实现股价翻倍。黄凡认为，当前 A 股正处于 " 牛市第二阶段（成长阶段），牛市还有后面的两个阶段要走 "。

光大证券首席策略分析师张宇生表示，去年 9 月以来的市场行情已从政策驱动逐步转向基本面与流动性驱动。8 月份或将是关键节点，关注上市公司半年度业绩披露、外部不确定性缓和及海外流动性边际宽松等事件催化。若下半年美联储适时启动降息，全球流动性将进一步宽松，沪指有望挑战去年高点 3674 点。

1260 万余名新股民涌入

新开户数往往是 A 股市场活跃度的一个风向标。赚钱效应会更让更多的新股民入场。上交所数据显示，今年 6 月 A 股新开户约 165 万户。其中，个人投资者开户 163.8 万户，机构投资者开户 0.84 万户，比 5 月增长 5.8%；今年上半年累计新开户数达 1260 万户，其中，个人投资者开户约 1255 万户，机构投资者开户约 5 万户，较 2024 年上半年累计新开户数 949 万户增长 32.8%。

A 股新开户数量的变化往往与市场行情正相关，而市场行情又受到经济基本面的影响。以今年 2 月份为例，A 股日均成交额达 1.84 万亿元，各大指数普遍上涨，人工智能、人形机器人等板块持续活跃，当月新开户数量同比、环比增幅均为上半年最高值，反映出经济新动能对增量资金的强大吸引力。

华西证券研报指出，今年上半年 A 股新开户数量，特别是个人投资者新开户数量呈现显著增长态势。在一定程度上反映出 A 股市场正逐步回暖，成交活跃度也有所提升。具体来看，首先，这表明投资者对股市的信心正在增强；其次，稳市场稳预期政策的效果已开始显现；再者，股市赚钱效应的持续回升，或将吸引更多场外资金和新投资者入市，促使投资者将资金从存款、理财产品、楼市等领域转移到股市；此外，这一态势也将利好证券行业，华西证券预计，在 A 股市场回暖的背景下，上市券商中期业绩增速有望延续高景气度。

去年 10 月份开户的股民陈先生对半两财经表示，他在去年 "924" 行情之后通过一家互联网券商开了户，结果第一天进去就吃了一个跌停，然后 A 股一直在盘整，" 最惨的时候，账户市值缩水了近 20%，但是我坚持了下来，在 7 月份这波行情中，不仅回本，还有了 15% 左右的收益。目前还在上涨的趋势中。" 张先生是一位有 10 多年股龄的老股民，2024 年上半年一度退出了股市，在今年年初，又拿了 100 万元投入了股市，" 买了东方财富和中信证券，以及一些科技股，目前账户略有盈余。相信这次一定能赚钱。"

市场专家认为，1260 万户新开户数，是投资者以实际行动为资本市场投下珍贵的 " 信心票 "，更是对资本市场改革成效的积极回应。这一数字预示着潜在的增量资金正在或即将流入股市，有助于改善市场整体流动性，为后续行情提供资金基础，也为资本市场的稳定和活跃增添动力。

中长线资金加速入市

中国证券投资基金业协会数据显示，截至 6 月底公募基金规模合计达 34.39 万亿元，再创新高。这是公募基金规模首次突破 34 万亿元。今年二季度，偏股新发基金规模达 366 亿元，创下 2023 年二季度以来新高，发行态势逐步回暖；同期偏股混合型基金与普通股票型基金仓位环比分别上升 0.1% 与 0.6%，整体上行趋势明确。值得关注的是，当前较多机构投资者的 A 股仓位处于历史低位，仓位回补需求有望转化为市场多头力量，成为重要增量资金来源。

在经历过去几年的深度调整后，今年以来主动权益类基金业绩强势反弹。Choice 数据显示，截至 7 月 25 日，今年以来超九成主动权益类基金实现正收益，数百只基金收益超 30%。

除基金以外，险资配置力度显著提升。截至一季度末，险资股票投资规模达 2.82 万亿元，环比增加 16.03%，持仓占比升至 8.37%。同时，今年以来，险资举牌次数已达 21 次，不仅超过 2024 年全年水平，更超过 2021 至 2023 年三年举牌次数总和，创近 5 年新高。在政策层面，国家积极推动险资等中长期资金入市，通过上调权益资产配置比例、调降风险因子、实施长周期考核等举措，为险资加大 A 股配置创造有利条件，预计后续险资入市规模将持续扩大。

" 平准基金 " 定位首次明确

在 A 股各路主力资金中，不容忽视的还有中央汇金。

今年 4 月 7 日，全球股市上演腥风血雨的抛售潮，A 股更是遭遇历史性重挫，上证指数单日狂泻 7%，创业板指单日跌幅更是创下 12.5% 的历史纪录，全市场超 5200 只个股下跌，跌停个股近 3000 只，恐慌情绪达到顶点。

关键时刻，中央汇金尾盘喊话：" 已再次增持了交易型开放式指数基金 ( ETF ) ，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行 "，当日四只沪深 300ETF 当日爆发天量成交额，合计成交达到 505 亿元。从 4 月 7 日 -4 月 8 日短短 20 多个小时，A 股祭出史上最强 " 稳市组合拳 "。4 月 8 日早上 8:30，中央汇金公司有关负责人直接宣布：" 中央汇金是资本市场上的‘国家队’，发挥着‘类平准基金’作用。" 中国版平准基金横空出世后，央行、社保基金、国资委以及地方国资也纷纷表态将维护市场稳定，国家队、社保、险资、银行理财子公司、公私募、上市公司等相继宣布增持计划。

在今年 4 月初的股市震荡中，中央汇金表示增持了 ETF，并首次明确其类 " 平准基金 " 定位，极大地提振了市场信心。最新披露的基金二季报显示，中央汇金二季度耗资高达 2000 亿元，买入 10 只宽基 ETF，成为稳定市场的中流砥柱。随着基金二季报披露完毕，中央汇金增持 ETF 情况浮出水面。总的来看，二季度，中央汇金增持 ETF 呈现两大特点：一是增持范围广，包括沪深 300ETF、上证 50ETF、中证 500ETF、中证 1000ETF，持仓较为多元化；二是增持力度大，多只 ETF 增持金额超过百亿元。

中央汇金投资是国有独资公司，目前是二十多家金融机构的控参股股东。自 2008 年以来，中央汇金公司多次参与维护资本市场稳定工作，积极提升资本市场的内在稳定性。中央汇金公司有关负责人表示，坚定看好资本市场发展前景，根本在于看好中国经济的光明未来。当前，我国高质量发展扎实推进，新质生产力蓬勃发展，经济持续回升向好的基础更加稳固，资本市场平稳健康发展具有坚强的基本面支撑。特别是 2024 年 9 月 26 日中央政治局会议出台一揽子增量政策以来，资本市场呈现出积极而深刻的变化。作为长期机构投资者，中央汇金公司将继续秉持长期投资、价值投资理念，积极支持资本市场健康发展。人民银行也表示，坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。

截至 7 月 24 日，中央汇金持有的股票型 ETF 规模已达到 3.18 万亿元，较年初增加 9.66%，配置型资金入市趋势明确。未来，中央汇金有望继续作为政策关键力量，稳定市场预期并活跃资本市场，推动配置型资金通过 ETF 加速入市，助力市场底部稳步抬升。

突破 3600 点后会怎么样

申万宏源证券研报指出，近期沪指突破 3600 点后，A 股积极因素仍在继续累积。A 股大波段上行的线索正愈发完整清晰，市场开始提前反映远期改善的投资机会。不过，今年三季度的行情可能不会一蹴而就，赚钱效应短期扩散至高位后，市场反复可能增加。

银河证券研报表示，国家 " 稳增长、稳股市 "、" 提振资本市场 " 的政策目标仍将持续定调证券板块未来走向，流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动市场景气度上行，中长期资金扩容预期进一步增强基本面改善预期。

东莞证券研报则指出，自 6 月末以来，A 股总市值持续稳定在 100 万亿上方，既反映出市场规模的持续扩张，也彰显了资本市场高质量发展的成效，以及全球资金对中国市场的信心。在宏观经济回升向好、资本市场改革深入推进和一揽子稳市政策落地见效的多重驱动下，我国资本市场呈现出结构不断优化、企业价值稳步提升、投融资功能协调发展的积极态势。一系列扎实有力的举措取得了显著成效，有效提振了市场信心，投资者情绪逐步回暖，中国资产的吸引力持续上升，估值有望迎来进一步修复。

有股民一直在加仓

没有能够永远上涨的市场。过去一周，大盘延续震荡反弹之势，但上行阻力有所加大，沪指上演 3600 点得而复失拉锯战，今天又再站上 3600 点。这种震荡调整本质上是前期阶段涨幅积累后的正常修整，并未改变市场的强势运行特征。自二季度以来，主要指数已累计一定涨幅，沪指从 3300 点附近逐步抬升至 3600 点区域，部分板块与个股的阶段性获利盘需要消化。

资深股民王跃也表示，他近期一直在加仓，长期看好 A 股的方向不变，但也要注意避雷，比如消费电子、光伏这些行业，很多公司预告业绩下滑甚至亏损，要小心它们带崩板块。A 股在去年 "924" 行情以来，积累了较大的获利盘，突破 3600 点之后可能需要时间去消化，不会一帆风顺。

" 牛市在绝望中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在狂欢中消亡。" 这是投资圈流传的一句名言。

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